叉車由于價(jià)格較低、功能單一等原因，在工程機(jī)械行業(yè)中一直關(guān)注度較低。

    然而，叉車市場卻是個(gè)不折不扣的大市場，2017年全球叉車銷量133萬臺(tái)，按照單價(jià)10萬元測算（國外叉車均價(jià)一般高于15萬元），年市場空間超千億，是工程機(jī)械大類中僅次于挖掘機(jī)的第二大細(xì)分產(chǎn)品。根據(jù)MMH發(fā)布的2017年全球叉車前二十強(qiáng)企業(yè)排名，前全球二十強(qiáng)叉車公司2017年收入之和達(dá)320億美元，也從側(cè)面證明叉車是一個(gè)巨大的市場。

    根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)分會(huì)（CCMA）的數(shù)據(jù)，2017年我國叉車保有量在244.6~265萬臺(tái)之間，取CCMA每年公布的區(qū)間的中值作為我國叉車保有量的估計(jì)值�？紤]到叉車使用壽命約為10年，用過去10年的叉車?yán)鄯e銷量近似估計(jì)全球、日本、歐洲、美國的叉車保有量。數(shù)據(jù)顯示，我國叉車保有量僅次于歐洲，且占全球叉車保有量的比重每年上升。從規(guī)模上看，我國叉車保有量約占全球叉車保有量的四分之一。2017年，我國每億美元工業(yè)增加值對應(yīng)的叉車保有量51臺(tái)。與日本、美國接近，遠(yuǎn)低于歐洲，整體物料搬運(yùn)效率還有待提升。綜合來看，我國叉車密度盡管在快速增長，但仍與發(fā)達(dá)國家有明顯差距，未來保有量仍有較大增長空間。

    自動(dòng)化需求加速，叉車不可或缺

    叉車的下游應(yīng)用行業(yè)十分廣泛，制造業(yè)和物流業(yè)的對叉車需求*，從我國叉車分行業(yè)的銷售情況來看，制造業(yè)約占52%，交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)、物流倉儲(chǔ)及郵政業(yè)約占21%。

    而近年來，龐大的網(wǎng)購訂單數(shù)量對于物流的速度及*度提出了更高的要求，而自動(dòng)化設(shè)備是速度和精度的*可靠保障。未來物流總需求穩(wěn)中向好，對于速度要求更高的消費(fèi)與民生領(lǐng)域物流需求也會(huì)持續(xù)增長。目前我國物流業(yè)正處于基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、成本降低、運(yùn)行效率提高的階段，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級態(tài)勢明顯，正處于向自動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的加速時(shí)期，預(yù)計(jì)未來幾年物流叉車的需求將會(huì)保持高速增長。

    國內(nèi)叉車行業(yè)競爭激烈，致利潤率較低

    相比于激烈競爭的國際市場，中國叉車市場的競爭更趨于白熱化，僅收錄的叉車制造企業(yè)就接近200家，如此多的企業(yè)導(dǎo)致行業(yè)利潤率較低。

    但是近幾年隨著電動(dòng)化的趨勢以及國內(nèi)企業(yè)對于叉車品牌、可靠性以及價(jià)格等方面的要求越來越高，市場份額有向頭部企業(yè)集中的趨勢。根據(jù)海關(guān)總署提供的數(shù)據(jù)，從銷售數(shù)量來看，2017年以安徽合力和杭叉集團(tuán)為代表的龍頭企業(yè)占據(jù)了整個(gè)叉車市場45.1%的市場份額，而排名前20名的企業(yè)總共占據(jù)了90%以上的份額。

    雙寡頭格局漸起合力、杭叉潛力巨大

    國內(nèi)叉車行業(yè)起步于50年代，逐漸形成合力、杭叉雙寡頭格局。

    在全球10大叉車品牌中，合力、杭叉名列7/8名。安徽叉車集團(tuán)（合力）雖然位列第七，但是收入增長率卻排名第二位。合力集團(tuán)2017年叉車產(chǎn)量達(dá)到12.10萬臺(tái)，同比增長40%以上，年收入達(dá)到了13億美元，以美元計(jì)價(jià)收入增長45%。杭叉收入增長約30%，與2016年相比設(shè)備生產(chǎn)量增長28%，達(dá)10.51萬臺(tái)。近幾年合力、杭叉兩大龍頭憑借較快的增速，收入超越斗山，克拉克等品牌，逐漸向海斯特、科朗靠攏。

    而且，隨著環(huán)保要求提高（國四排放提上日程），產(chǎn)品智能化發(fā)展，叉車的行業(yè)準(zhǔn)入門檻也在變得越來越高，國內(nèi)叉車格局也有望向頭部聚集，杭叉集團(tuán)和安徽合力的市占率有望進(jìn)一步提升。

    杭叉集團(tuán)

    2018年，預(yù)計(jì)杭叉集團(tuán)叉車銷量超12.5萬臺(tái)，同比增長20%左右，其中二三類車銷量增長70%，四五類內(nèi)燃車銷量同比增長10%。全年叉車整體銷量與安徽合力接近。

    2018年，杭叉集團(tuán)出口銷量同比增長30%，銷售主要地區(qū)包括歐盟，東南亞和南美市場，其中歐盟占比超50%，在海外的市占率進(jìn)一步提升，在18年成立北美子公司后，將繼續(xù)拓展北美市場。目前國產(chǎn)叉車價(jià)格普遍是海外豐田等品牌的50%左右，性價(jià)比優(yōu)勢明顯。

    業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，叉車行業(yè)2019年增速有所放緩，但整體仍呈增長趨勢，杭叉集團(tuán)2019年市占率將穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)全年收入86億元，歸母凈利潤6.73億元，對應(yīng)2019年P(guān)E11.3倍。

    安徽合力

    2018年前三季度安徽合力實(shí)現(xiàn)收入73.78億元，同比增長17.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.4億，同比增長29%，銷量增長低于行業(yè)，但是業(yè)績增長略好于競爭對手。同時(shí)，12月公司公告向集團(tuán)收購寧波力達(dá)及高管評價(jià)制度，利好公司長期發(fā)展。

    2018年安徽合力銷量保持較快增長，全年增長估計(jì)16%左右。銷量增長低于行業(yè)增速，主要是因?yàn)檫@幾年增長比較快的是小型電動(dòng)叉車，而合力一直以中大型內(nèi)燃和電動(dòng)叉車生產(chǎn)為主。

    安徽合力是零部件自產(chǎn)率較高的制造企業(yè)，因此受原材價(jià)格上漲影響較大，2017、2018年雖然行業(yè)銷售增長很好，但是原材料大幅上漲，2017年毛利率比2016年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，2018年前三季度比2017年下降0.66個(gè)百分點(diǎn)。安徽合力一直估值偏低，同時(shí)業(yè)績彈性也不大，但是*近公司改革力度加大，包括：加大對銷售公司提成（少數(shù)股東損益占比提高）、集團(tuán)注入寧波力達(dá)增厚業(yè)績、公布高管考核管理制度加大激勵(lì)、研發(fā)生產(chǎn)無人駕駛工業(yè)車輛。叉車行業(yè)受益于勞動(dòng)力替代小型電平叉車快速增長，合力收購了寧波力達(dá)56%股權(quán)，明年預(yù)計(jì)將增加3000萬凈利潤。

    叉車行業(yè)未來發(fā)展趨勢

    除了前文提到的下游需求趨勢外，叉車行業(yè)的發(fā)展趨勢也不容忽視，我們認(rèn)為叉車行業(yè)未來有三大趨勢：

    電動(dòng)化趨勢

    電動(dòng)叉車相對于內(nèi)燃叉車的優(yōu)勢已無需贅述，隨著鋰電池技術(shù)的發(fā)展，電動(dòng)叉車相對于內(nèi)燃叉車?yán)m(xù)航短、起重量小價(jià)格昂貴的劣勢正在被迅速縮小，預(yù)計(jì)未來中國的電叉滲透率會(huì)逐步向歐洲、美國等發(fā)達(dá)地區(qū)靠近，達(dá)到50%以上。

    后市場比重將逐步加大

    相較于國外叉車行業(yè)，國內(nèi)叉車行業(yè)的*特點(diǎn)是單車價(jià)值量低，而單車價(jià)值量低的一個(gè)重要原因便是后市場的缺失。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，國外豐田、海斯特等叉車巨頭后市場收入占比一般在15%以上。但國內(nèi)叉車龍頭這方面的收入還不足5%。隨著國內(nèi)叉車銷量、保有量的迅速增加，下游應(yīng)用等環(huán)節(jié)的專業(yè)化分工，叉車后市場必將像汽車后市場那樣蓬勃發(fā)展，后市場服務(wù)也將成為國內(nèi)公司重點(diǎn)投入的業(yè)務(wù)，對于銷量大的企業(yè)來說，如何做好售前咨詢、售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)等都是現(xiàn)階段值得企業(yè)思考的課題。

    智能化趨勢

    隨著智能制造在全球的快速發(fā)展，政府也出臺(tái)政策促進(jìn)我國智能制造的發(fā)展，在《中國制造2025》規(guī)劃中，機(jī)器人被列入了十大重點(diǎn)領(lǐng)域之一，而無人叉車作為智能制造中的一個(gè)極其重要的環(huán)節(jié)，其發(fā)展地位也相當(dāng)重要。

    與傳統(tǒng)的人工駕駛叉車相比，智能化叉車無需人工駕駛，結(jié)合條碼技術(shù)、無線局域網(wǎng)技術(shù)和數(shù)據(jù)采集技術(shù)，同時(shí)采用電磁感應(yīng)作為導(dǎo)航方式輔助RFID識(shí)別可運(yùn)行于復(fù)雜路徑、多站點(diǎn)可靠循跡，操作方便。智能叉車比較智能化、靈活化、柔性化，具有低成本、高效率、安全作業(yè)的基本特征。它可以解決傳統(tǒng)叉車難以在惡劣天氣、危險(xiǎn)環(huán)境中作業(yè)的情況，并且可以減少廢氣和噪音。也可滿足企業(yè)的個(gè)性化需求定制，替代人工叉車優(yōu)勢明顯。